股价上涨时，公司的营业收入会有很好的表现。分析师说，在这样的情况下，股市表现将趋于平稳，因为好的经营表现会让投资大众对这只股票保持高度关注。在我看来，这样的说法简直大错特错。因为在行情上涨时，企业营业收入越高，就会有越多股票从“强手”一方转移到“弱手”一方，也就是从意志坚定的人的手中，转到了意志薄弱的人的手中。一旦所有股票为意志薄弱之人所持有，离市场下跌肯定就不远了。
我认为，决定股市走向的因素有两点，归根结底，其他因素都是这两点的延伸：
（1）资金流通量与新上市股票之间的关系；
（2）乐观或悲观的心理因素（也就是对未来趋势的评估）。
所有的重大事件，例如政治、经济或金融方面的新政策，不论是否会对目前股市产生决定性的影响，都可以归纳为以上两点，并可借此分析未来的股市走向。
而我早就把这一理论转化为一个数学方程式，可以将其作为分析股市走向的基本公式。
T（趋势）==G（资金）+P（心理）
资金是指可以随时投入股市的流动资金。如果债券发行机构（指政府或公司商号）所定的债券利率很高，或者银行、金融机构将存款利率定得很高，那么愿意购买股票的人当然就会比较少。简单地说，资金这个变量完全取决于长期利率。
相较于资金变量，心理因素却是由许多不同的次要因素组成。假设出现发行股票的公司调低盈余及股息，或者政府宣布提高证券交易税等不利股市行情的做法，但这时投资大众却对未来行情走势乐观，那么，投资人就会对这些负面消息有较高的抗受性，因为他们认为这些不利因素对股市的影响只是暂时的。因此，虽然出现了一些十分重大的负面的基本面消息，但P变量（心理因素）在此情况下仍会维持正值（+）
投资人心中不免会有这样的疑问，为什么股市会在经济衰退时上涨，而在经济繁荣时下跌？可以如此解释：股市行情虽然和经济景气相互关联，也遵循同一个法则，但两者却不是同时发生的。
多年前，我便想出一个例子来说明股市行情和经济景气的关系。请想象一个人在街上遛狗。人很平稳地向前走——这就是经济。而狗则有时向前狂奔，有时东跑西跳，有时跑回到主人身旁，就这样来回地跑来跑去。这只狗的行走路线便是证券行情的起伏波动过程。人和狗同样是往前走，最后他们也会一起到达目的地。假设人走了1公里，那么狗大概就走了3倍或4倍的距离。股市行情的起伏就像那只狗所走的路线一样，向前走了一段之后，就会往后退几步。在这个过程中，经济还是在按部就班地发展。
两个基本要素：①资金及信贷情况，②投资大众的心理状态。此二者并不是同时对股市走向和经济发展产生影响。货币市场和经济周期的关系非常密切，但是对商业活动有利的事，对股市通常不利。
归根结底，股市的投资气氛不过是一种投资大众的心理共识，这个心理共识反映了大多数股票投资者对股票市场行情所持的悲观或乐观态度，于是就形成了所谓的“股市气氛”。这会直接影响行情走势，而且会告诉手上持有股票的投资人是否该把股票卖掉，或是手头上有余钱的人是否可以进场。
我们很难说明投资气氛是如何形成的，这和现在的局势有关，和未来趋势则一点关系也没有。政治、经济、过往行情纪录或是大众对金融政策的信任程度，都会影响到投资人对股市的看法，但事实上这些因素并不都是客观的。
就如同大自然中潮水的涨退、四季固定的交替及月亮的圆缺，在人类社会中也有相同的循环。景气繁荣与萧条的变换轮替，国家的战争与和平，还有悲观、乐观的立场摇摆，人类历史演变中的革新及停滞。股票市场也有涨跌的循环，群众的心理状态便是引发股市行情变化的最重要的推动力。
为了让读者更明白金融交易市场，我利用数十年的亲身经验及观察，得出一套股市行情交替循环的理论。不论在证券、债券、贵重金属交易或大宗商品市场，都可以将这套理论当作投资的依据。我在这里简要介绍一下我的模型。
每个股市行情循环可包括3个阶段：
（1）股价盘整时期；
（2）顺势波动时期；
（3）急速扩张时期。
以股市上涨的波段来做说明，在第一阶段的股价盘整时期，行情会跌至一定的水平，调整到一个合理且符合现实状况的价位。在第二阶段的顺势波动时期里，行情会随着出现的重大消息而涨跌。如果消息不利于此股票，则价格会再度下跌；如果消息有助于股市行情，则此股票会随之向上攀升。在第二阶段进行到某一个时间点后，另一个新的利多消息，会将股市循环自动带入第三阶段，即急速扩张时期。在这个阶段，价位每小时都在往上攀升。而且，行情和投资气氛不断竞相飙涨。持续上升的行情激发了投资人的投资意愿，如此热情的投资气氛不断高涨，这股力量又将股市行情推向更高点。这时的股市表现已不具有任何实质意义，这不过是一大群股票投资者歇斯底里地追涨股市的结果。
当股市处于行情下跌的循环波段时，行情走低，会使投资人陷入严重的悲观气氛中，于是股价在这样的压力下就像秋风扫落叶般持续下跌。最后一阶段的上涨或下跌会持续相当长的时间，直到某种刺激因素介入，打破这个恶性循环。即使投资人认为那么高或低的行情并不合理，但若这个刺激因素迟迟不来，这个由纯心理因素造成的第三阶段还是会一直持续下去。直到有一天，出乎投资大众甚至专家的意料，股市行情的走势会突然毫无缘由地向相反方向发展。股市的反向循环运动这时宣告开始，又回到股价盘整时期，再到顺势波动时期，最后进入急速扩张时期，这就是股市的运转模式。
投资人又该如何应对这三个不同的阶段呢？到了第三阶段急速扩张期的后半段时，即使股价一跌再跌，投资人也应该勇往直前，加入股票投资的行列。如同布达佩斯谷物交易所的经纪人所说的：“下坡时，身上没有小麦的人，在上坡时，仍然不会有小麦。”在行情上涨的第一阶段，应该继续加码，因为股票走势已经过了相对低点。在第二阶段中，投资人则应做个观察者，消极地跟随行情起伏，并做好心理准备，准备在进入第三阶段后从过热的股市气氛中退出，获利了结。这也就是说，投资人在股市循环的过程中，在两个阶段要采取逆向操作，只有一个阶段可以顺着趋势投资。
在第三阶段急速扩张期的后半段，要投资人在行情一片看跌声中买进股票是非常困难的。当同事、大众传播媒体及股票专家都建议降低持股时，要反其道而行更是困难。很多人即使认同我这套理论，并采取投资行动，但仍然不免会在最后一刻屈服于群体心理的压力，改变决定，并对自己说，虽然理论上应该进场，但这次的情况不同。可是事实会向他证明，此时反向操作投资才是最正确的选择。为了摆脱群体心理的影响，投资人必须勤加练习，对事情抱持怀疑的态度，而且要有喜欢挖苦人的性格，再加上一点自负。有这样特质的投资人会说：“你们这些笨蛋。只有我知道事情的真相”或者应该说“在任何情况下，我都比你们了解事实的真相”。虽说这样的特质不是一个很完美的个性，却有益于保持个人独立的思考，同时也是成功投资的必备条件。所以说，在股市中能够成功获利的人只是少数，大部分人都是股市输家。
……
怎样才能知道现在是处于第三阶段的哪个地方呢？关于这个问题，没有一本教科书可以提供答案，即使投资人想破头，也没办法确定答案，而且也没有任何一个方法或公式，可以让投资人直接得到答案。这个问题的答案只能根据以往的经验做个猜测。投资大众的反应到了何种程度？股票持有人的心理状态如何？他们是对股市充满信心，还是容易受心理因素的影响而立场摇摆不定？这些技术面问题又该如何作答？
现今没有一个科学方法可以推算出来股市何时会突然从这一个阶段进入下一个阶段，明确指出转换日期更是不可能。行情上涨的趋势也许可以持续数年之久，也可能只有几个月的时间。持续时间的长短可以利用过去累积的经验和市场征兆来判断。想要用科学方法预测股市行情或未来走势的人，不是江湖骗子就是笨蛋，要不然就是兼而有之。只有经年累月的经验，才能培养出敏锐的直觉。但即使是经验最老到、最狡猾的投资专家，也会有出错的时候。他们必须经常犯错，这样才能积累经验。假如一个投资专家一生中不曾破产两次以上，那他就不配称为投资专家。股票投资者就好像是置身于一个伸手不见五指的暗室里，已经在这里面待了数十年的人一定会比第一次进到这个房间的人，更快熟悉里面的环境。
如果我向我的表弟乔治·卡托纳提到“艺术”或者“直觉”的字眼，也许他会用怀疑的眼神看着我，因为他是个讲求科学的理论家。但是我相信，他一定会认同股市心理学就像是一场即席演讲：在股票市场中，你永远无法确定会有什么重大事件发生，投资大众又会有什么样的反应，你只能猜测
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