[kito]

如何做投资？

（1）比较找出好生意，买入好生意，长期持有

我们走到今天，靠的不是预测未来的利率高低，预测经济周期的变化。我们没有做那种预测的本事。我们倒是经常做一些踏错节奏的事，遭遇周期的逆境。我们也有踏对节奏的时候，赶上周期的顺境。在周期的交替更迭中，遇到顺境也好，逆境也罢，都是长期投资中的一部分。我们始终把眼前所有的投资机会进行比较，力求找到当下最合理的投资逻辑，这才是重中之重。找到了最合理的投资逻辑之后，无论周期波动如何剧烈，是顺境还是逆境，我们都泰然自若。这就是我们的投资之道。我们不去做各种短期预测，我们追求的是长期的良好结果。

我们不预测宏观经济变化，也不预测股市走势。我们不是靠预测做投资的。我们基本上始终拿住自己的投资，不随意变化。另外，我们始终把自己手里的机会与整个市场进行比较，选择我们最看好的机会进行投资。我们不会因为看多或看空股市而杀进杀出。

我觉得，买入好生意长期持有才是正道。持有好生意才是硬道理。就拿伯克希尔来说，德雷曼的玩法，我们当年也玩过，可能比他玩得更溜。后来，我们却不那么玩了，换成了现在的思路。

本·格雷厄姆提出的基本投资理念永不过时。但是，我认为，用公式选股，在电脑中输入公式筛选股票，最终只能是竹篮打水一场空。我不相信公式选股这种机械的方法，特别是从长期来看，这种方法行不通。

买股票的时候，我们都要看价格是否合适。怎么看呢？一定要多和别的机会比较。生活本身就是一系列机会成本的选择。有智慧的人善于比较机会成本。从机会成本的角度考虑，很多问题会迎刃而解。

“漂亮”不只是公司的生意好，而且价格也得合适。

（2）认清自己的能力范围，脚踏实地，做好眼前的每件事

每天、每星期、每个月、每年，我们都集中精力了解眼前的新情况，应对眼前的新挑战，例如，躲开可能出现的灾难，化解难缠的困局，抓住绝好的投资机会。每件事，我们都打起十二分精神来把它做好。谁不想看得远一些？问题是，想看得远，也看不了多远。只要开动脑筋、埋头苦干，把眼前的每件事处理好了，你最后很可能会打造出一家优秀的公司。威廉·奥斯勒爵士用的是这个方法，伯克希尔·哈撒韦用的也是这个方法。

首先，要找自己能看懂的机会，不做自己看不懂的投资。然后，要踏踏实实地去做大量实际的工作。

1.我们不擅长投资自然资源类的公司。自然资源类公司生产的是普通商品。我们习惯买入后长期持有，用这种模式投资生产普通商品的公司，可能不太合适。
2.电信行业和公用事业行业不是我们擅长的领域。有些行业，我们能比别人看得更明白，我们习惯在这样的行业里投资。
3.我从来不会以高于内在价值的价格买入股票。有些公司的生意特别好，与传统的本·格雷厄姆追随者相比，我们能看到更高的内在价值。但是，我们仍然是坚持以低于内在价值的价格买入。

（3）多元模型思维，不断学习、持续更新。

毫无疑问，人类的大脑必须使用模型才能正常运转。语义学家已经通过研究充分证明，大脑是使用比喻进行思考的，而比喻也是模型中的一种。大脑使用模型思考。我的大脑、你的大脑、所有人的大脑都使用模型思考。
最基本的模型，工作效率最高，你把最基本的模型熟练掌握了，你的大脑就会比别人的大脑更好用。在科学中，有少数几个公式，它们分量最重、作用最大。同样地，在复杂的现实生活中，也有少数几个模型，它们也是最重要、最常用的。只要理解并熟练掌握这几个最重要的模型，你的人生就能得到很大的提升。
要提升自己，必须掌握多个模型。很多人只明白一两个模型。在生活中，他们总是拿自己的这一两个模型去生搬硬套。我们说过很多次了：一个人，手里拿着锤子，看什么都像钉子。这就是大脑的工作方式。
我们必须有意识地训练自己，改掉只用一两个模型的习惯，这样才能获得智慧。我们必须掌握多个模型，用多个模型去分析世界。
我们还要知道，多个模型迭加共振可能产生的影响。有时候，两个模型同时发挥作用，可能产生迭加效应。在这种情况下，二加二未必等于四，而是可能等于六，甚至八。物理学中有个临界质量的概念。有时候，现有物质只是普通的混合物，但是只要向其中再添加一克的普通物质，就可能发生爆炸。有些现象，不能用简单的加法计算。
多个模型的迭加效应有正面的，也有负面的。如果两三个模型产生的都是不利因素，它们迭加共振，可能产生巨大的破坏力。
我觉得我说的这些是显而易见的东西，每个人都应该从小就学会使用多个模型。学校应该把这种思维方式教给学生，但是我们现在的教育存在很大的欠缺。我们现在的教育总是把学生的思想限制在学科的围墙之内。
人们离开学校之后，只懂得一个学科内的一两个模型，无论遇到什么问题，都拿这一两个模型去生搬硬套。这肯定是行不通的。不会用多个模型的人，在生活中会吃很多亏。
我不是危言耸听。生活中确实有很多这样的人，他们只懂一两个模型，人生的道路走得特别不顺，一辈子磕磕绊绊的，总是摔跟头。
同时使用多个模型，可以体会到思考的乐趣。在我们投资的公司中，既有食品饮料行业中的可口可乐，又有国防工业中的通用动力（General Dynamics），还有金融行业中的银行以及生产剃须刀的吉列。显然，同时投资这么多种公司，我们的头脑中必然有一套以多个模型为基础的思维体系。另外，从表面上看，我们投资的公司各不相同。其实，它们有一些共性，例如，资本收益率都很高。

我在几次演讲中都说了，要正确地思考，必须建立多模型的思维方式，必须熟练掌握所有主要的模型。重要的模型，一个不能少。你的头脑中少了一个重要的模型，好比一只职业足球队，各方面都很强，就是不会传球。不会传球的球队，没法在职业联赛中生存；缺了重要模型的人，没法正确地思考。掌握的模型不够，只懂得几个模型，思考的时候，必然只能把头脑里有限的几个模型翻来覆去地用，很多时候甚至生搬硬套。如此行事，必然四处碰壁。

我的要求很明确：所有的主要模型，必须全部熟练掌握。最主要的模型，数量不多，只要全部掌握，就能把世上98%的事分析透彻。我的要求，你们完全可以做到。只是没有速成的方法，只用一两天、一个星期，那是不可能的，必须经过长时间的琢磨才行。

我自己非常享受打磨思维方式的这个过程。我总是能找到新的案例，不断验证和充实我的模型体系，这其中有无穷的乐趣。从前，有个人，他想写一本书，书名叫《中西部混蛋全收录》，可是书还没写完，他就去世了。去世之前，他在书稿中写道：“很遗憾，我没能完成这部书。因为总是有新的混蛋出现，这本书总是写不完。”

打造模型思维方式，也是没有尽头的。总是能找到新模型，或者遇到新案例，可以充实旧模型。不断打磨思维方式，生活充满了乐趣。研究和整合模型的过程，是一个发挥创造力、充满收获感的过程。最重要的几个模型就能让思维发挥出巨大的威力。

以庞氏骗局这个模型为例，这个模型很容易理解，大家也都明白，为什么庞氏骗局最后必然难以为继。更进一步，我们可以发现，庞氏骗局经过包装，穿上各种光鲜的衣裳，伪装性更强、破坏力更大。能把认识上升到这一层，看透包装过的庞氏骗局，你对庞氏骗局模型的理解就更深刻了，你的智慧也随之增长了。很多模型，我们可以不断加深对它们的认识。

在股市历史上，曾经有一段时间，综合企业概念股红得发紫，其实它的内核无非是庞氏骗局模型。一家公司，先把自己的市盈率炒高，然后大量发行股票，四处收购没经过炒作的公司。它宣称自己是综合企业，未来的规模能越做越大。究其本质，明显是庞氏骗局。事先就可以预见到，早晚有崩塌的一天。

很多事情背后是同一个模型，只是换了个套路，可以说是换汤不换药。过去，综合企业概念股很流行。现在，整合收购理论受到热捧。其实，都是空手套白狼的发财手段。以前打的旗号是“综合企业”，现在打的旗号是“整合收购”，都是先把公司炒起来，然后以高市盈率的股票作为货币，收购还没被炒起来的公司。一家公司，用自己25倍市盈率的股票，不断收购同一行业内的小型企业，进行所谓的行业整合，这种做法与当年的综合企业如出一辙，只不过是把庞氏骗局又演了一遍。

有时候，不该出现庞氏骗局的地方，却出现了庞氏骗局，你可能想不明白。例如，科瓦斯（Cravath）是一家声誉卓著的律师事务所。它规定，公司为合伙人设立退休基金，每年从公司的利润中拿出10%发给退休的合伙人。科瓦斯设立的退休基金之中并没有资金，而是每年从公司利润中提取一部分作为退休金。从表面看，你可能觉得，科瓦斯的退休基金之中没有资金，不符合保守、严谨的工程学原则。

其实，科瓦斯的做法符合它独特的文化，我觉得它支付退休金的方案是稳妥的。真正理解科瓦斯这家公司，你就会知道，这种做法在别的地方可能不合理，但是在科瓦斯这家公司是可以的。同样的模型，用在一个地方是错的，用在另一个地方却是对的，这就需要我们自己去权衡和分析。

（4）考虑机会成本

我的能力、资源和时间都有限，我总是在限度范围之内，尽可能争取最高的收益率。我过去如此，现在也如此，就这么简单。

在生活中，我们应当始终从机会成本的角度出发考虑问题。学校的教育存在严重缺陷，没把这种思维方式教给学生。大学一年级的经济学教材中轻描淡写地说了一句“聪明人做决定时会考虑机会成本”，除了这一句话，学校再就没讲过机会成本的思维方式。

做决定的时候，一定要充分考虑机会成本。在你所处的特定环境中，你面临的机会是有限的，如果机会A比机会B好，机会A是你能找到的最好的机会，你当然选择机会A，而不要机会B。也许别人有更好的机会，但是在你所处的特定环境中，在你的认知范围内，机会A就是你最好的机会。

生活中没有万能公式，你们要学会像伯克希尔一样，从机会成本的角度出发考虑问题。我们年轻的时候钱很少，能找到的机会，收益率非常高。现在伯克希尔找到的机会，收益率没那么高。但是，在每个五年期间，伯克希尔的机会成本门槛仍然非常高。有时候，我们能找到一个特别看好的机会，很多机会和我们找到的好机会根本没法比，可以直接排除掉。

（5）做简单的事，挑软柿子捏

股东：如果您像我这么年轻，而且没有钱，您会投资具有成长性的小公司，还是寻找格雷厄姆式的烟蒂股？

我当然会在小盘股中寻找机会。我会努力挖掘所有存在信息不对称性的机会。我希望我能具有信息优势，掌握别人不知道的重要信息。研究杜邦、陶氏这样的大公司，很难获得信息优势。如果我管理小资金，我不会投资大盘股，和大资金对着干。默克（Merck）和辉瑞（Pfizer）两家公司，谁研发的重磅药更有潜力？这样的问题不是小资金该琢磨的：第一，这样的问题很难；第二，你的对手是很多聪明人。

我会发挥自己的长处，做大量的研究工作，寻找市场出现无效性的机会，寻找我比对手更具信息优势的机会。

这样的机会可能散落在很多地方，最重要的是，你们要明白，在资本主义世界中，要取得成功，一定要去竞争比较弱的地方。这就是我的秘诀，我毫无保留地告诉你们了。

（6）集中投資

我年轻的时候就知道，应该集中投资。我一开始走上投资之路时，我还是一名律师，只能把自己微薄的积蓄用于投资。那时候，我的目标是每年跑赢指数10%。我计算了一下，要实现这个目标，我应该持有几只股票。在计算这个问题时，我没用什么公式，只用高中的代数知识就算出来了。我发现，如果我做好投资三四十年的准备，平均持股三到四年，我只需要持有不超过三只股票，就一定能实现良好的收益率。

我用铅笔简单算了算，就得出了这个结论。从那以后，我坚决不相信分散投资的胡说八道。分散投资适用于对股票一无所知的人。如果你对股票一无所知，投资指数是最好的选择。如果你有一定的研究能力，能找出更好的股票，三只就足够了，买多了只会适得其反。如果真是绝好的机会，一只就够了。一个绝佳的机会摆在眼前，还用得着找别的机会吗？

只有一无所知的投资者才需要大量分散。金融学教授和投资顾问把分散投资奉为金科玉律。金融学教授教的东西是错的。投资顾问给的建议也是错的。我从来不相信分散投资的理论，因此我比别人更有优势。参与市场竞争，别人相信胡说八道，而你能看清真相，你当然比别人更有优势。

如果你的叔叔拥有一家公司，这家公司的生意非常好，他打算把这家公司留给你。那你还用得着分散吗？你应该直接去你叔叔的公司，努力把这家公司经营好。这么好的机会，还用想吗？有时候，市场中可能出现类似的机会，就像你叔叔把一家公司留给了你一样。这样的机会出现时，如同天上掉金子，一定要拿个大盆去接。好机会很少出现，一旦出现了，一定要当机立断、胆大心细，想方设法把它抓住。

我很幸运，我在很小的时候，就从我的太姥爷的故事中学到了这个道理。我的太姥爷早就不在世了，我从一个不在世的人那学到了非常宝贵的一个道理。我这一辈子都在和古人对话。先贤圣哲的智慧是很多当代人无法企及的。在与先贤圣哲的对话中，我们能学到很多。你想见他们很简单，用不着舟车劳顿，只要翻开一本书，他们就会来到你身边。我建议大家和先贤圣哲交朋友。在与他们的交往过程中，我受益良多。从你们在座的很多人身上，我学不到什么，但是亚当·斯密就不一样了，他教了我很多知识。

如何看待投机？

在我们的社会中，很多优秀的人才整天坐在那交易纸片，各种中间商像赌场里的荷官一样发牌和处理筹码，这对我们的文明有什么好处？我实在想不出来。

金融行业中的诱惑实在太大了，人性根本经不住考验。只需要动动手指头，大笔大笔的钱就来了，人很容易被冲昏头脑。一站在老虎机前面，人就失去了理智，不断地投注，不断地赌，沉迷其中无法自拔。

投行的本质，或者说现代金融的本质在于，只要能赚钱，就无孔不入。

赢的概率非常高时，要下重注

股东：您认为，投资组合应该集中持股。您是怎么得出这个结论的？能不能给我们讲讲您的思考过程？

好的。20世纪60年代初期，我曾经把一张复利终值系数表摆在面前，我不会用电脑。我推算了各种情况，计算自己可能领先大盘多少。我计算了如果我只持有三只股票，可能要承受怎样的波动，可能实现多少领先优势。拿着一张复利终值系数表和一个计算器，用一些高中的代数知识，我推算了很多种情况。

我得出的结论是，只要我能受得了波动，同时持有三只股票就足够了。我是通过粗略的计算和逻辑推理得出的这个结论。作为一个扑克玩家，我知道，赢的概率非常高的时候，要下重注。

我也很清楚，集中持股的波动更大。我知道自己是个心理承受能力很强的人。我从我父母那里学会了在困难面前不低头。我自己的性格非常适合集中持股这种方法。

我也确实吃到了波动的苦。查一下惠勒芒格合伙公司（Wheeler, Munger& Co.）1973年和1974年的收益率，你就知道我那时候多狼狈了。其实，大跌的那两年是在积蓄力量，没有那两年的磨砺，就没有后来的爆发。在1973年和1974年跌得最厉害的时候，我很清楚，我自己手里的股票的价值是市场价格的三倍。

只要我自己能坚持住，市场不能把我怎么样。市场跌得很厉害，我需要坚持下去，但还远远没到破产的程度。那段时期确实很难熬。我觉得，年轻人就该有股拼劲，就该吃点苦头，好好历练历练。不敢拼、怕吃苦，那不太怂了？

关於美联储

我们可能无法消除你对美联储的担忧。过去几十年里，我们没关注美联储的一举一动，这没影响我们做投资。现在和将来，我们仍然不会关注美联储的动向。
我们始终关注的是股市的估值情况。

成功祕诀：

股东：今年秋天，我将进入加州大学洛杉矶分校（UCLA）读书。

您和巴菲特先生是我们年轻人学习的榜样。我想沿着你们的道路走下去，但现在不知道该选法律专业还是金融专业。您在两个行业都有很大的建树，法律和金融这两个行业，我该怎么选？请您不吝赐教。

好的。很多雄心勃勃的年轻人问过我们类似的问题。你们很聪明，你们看到眼前的我又富又老，你们就琢磨了，怎么才能像他一样富，但不像他那么老呢？我总是告诉你们，我是慢慢变富的。我一步一个脚印、从一点一滴做起。我不懈地努力、耐心地积蓄、默默地忍受亏损的痛苦。如果想知道如何快速致富，问我是问错人了。

我知道，按我的方法一定能成。你们年轻人前面的路还很长，成功慢一些又何妨？正好用来消磨时间了。总不能天天斗地主吧？欢迎加入我们：每一天都追求比醒来的那一刻多增长一分智慧；每一天都追求有能力承担更大的责任；每一天都追求尽善尽美地完成所有工作。日复一日，年复一年，你终将出人头地。

进步不总是肉眼可见，而是往往出现在不经意间，但进步总是源于长期坚持，源于每一天的努力。

年轻人，一定要牢记，小有成绩的时候，要保持头脑清醒。不要像很多人一样，刚有点小成绩，就沾沾自喜。现在你们追求香车美女，等你们年纪大一些了，可能就会发现，那些不是你们想要的。

踏踏实实，一步一个脚印，坚持不懈地长期努力，这是我的成功之道。

人这一辈子，活到最后，配得上拥有什么，基本上就会拥有什么。想获得成功，你自己得配得上才行。道理很简单。

寻找人生伴侣，也是同样的道理。婚姻是人生大事。我很幸运，有一位好妻子。一个人如何才能找到优秀的伴侣呢？要与优秀的伴侣牵手，你自己首先得配得上人家。你想想，优秀的伴侣又不傻。

为什么要阅读：

股东：我想知道您每天的工作情况是怎样的？您阅读什么？与谁交谈？您经常和沃伦交流吗？

这个问题问得好。我可以告诉你们一个道理。假如找一个人，让他观察沃伦，拿着秒表给沃伦计时，会发现沃伦绝大部分时间都是坐在那一动不动地阅读。这是商学院不会教给你的道理。

如果你真想成功，真想取得别人无法取得的成就，要甘坐冷板凳，日复一日地阅读。你在公司上班，公司可不让你读书，看到你在工位上阅读，老板非把你炒了不可。你问的问题很好。

乔治·萧伯纳（George Bernard Shaw）让他的母亲出去做清洁工，他自己钻进了大英博物馆。大英博物馆里有个大型图书馆，萧伯纳靠母亲打工的薪水维持生计，自己在图书馆里如饥似渴地阅读。萧伯纳说他想出人头地。他甘坐冷板凳、埋头苦读，而他的母亲做清洁工养活他。最后，萧伯纳真成功了，真的出人头地了。作为一个伟大的剧作家，乔治·萧伯纳为世人带来了多少欢乐和启迪啊！你提的这个问题确实很好。

在人类的脑力活动中，阅读有着不可取代的地位。现在的大多数年轻人养成了同时做两三件事的习惯，他们电子设备不离手，总是一心多用。像沃伦·巴菲特那样的人，他们很少同时做两三件事，总是在专心致志地阅读。我敢肯定，总是一心多用的人，什么事都干不成。

你问的问题不错。总之，如果要追求智慧，甘坐冷板凳就对了。

我追求的是伟大的自由，而伟大的自由需要有物质基础

股东：我的问题是关于动力的。请问您年轻的时候，驱使您追求成功的动力来自哪里？您现在前进的动力是什么？和年轻时相比，有什么变化吗？

我年轻时的动力很简单。杰出的苏格兰诗人罗伯特·彭斯（Robert Burns）曾经在他的作品中呼吁各行各业的苏格兰人民行动起来，甚至不惜动用一些非常手段，争取伟大的自由。我可以给你们讲讲我的观点，但你们一听就知道，很多人不会接受我的想法。我在年轻的时候就明白了，像我这种性格的人，特别需要争取伟大的自由，而伟大的自由需要有物质基础。

我年轻时追求财富，不是因为我想开上豪车。其实，我到了60岁，才给自己买了人生第一辆新车。早在60岁之前，我已经很有钱了，不是买不起新车。从年轻时起，我追求的就是自由。乔治·萧伯纳让他的母亲去做清洁工，是为了能出人头地。我追求自由，也是为了实现自己的价值。

年轻的时候，我就很清楚，甘坐冷板凳才能出人头地。我知道律师的工作对我没什么意义，所以我把一天中最好的时间卖给自己。我总是把一天中最好的时间用于获取智慧、提升自己。在给自己充完电之后，我才会把时间卖给客户，为客户提供法律服务。在很多年里，我都是如此。当严峻的挑战来临时，我当然会脱颖而出。

如果你想成为一个有思想、有智慧的人，必须付出不懈的努力。几乎没有人是生下来就拥有智慧的，大数学家约翰·冯·诺伊曼（John von Neumann）也不是生而知之的。你必须腾出时间来思考。很多人整天像个陀螺一样转个不停，忙得没有时间思考，这样的人早晚要付出巨大的代价。

很多人瞎忙活，忙得没时间思考。我们有时间思考，我们比没时间思考的人强。很多人不思考，越不思考，越落后。

如果你想拥有良好的认知能力，如果你想比别人更具智慧，能在艰难时刻有更好的表现，除了拿出大量时间思考，别无他法。

学会如何学习？

列清单有助于把问题考虑周全

股东：您刚才讲到了要学会如何学习。该如何学习？您能否给我们列个清单？另外，您最近是否推翻了自己以前深信不疑的什么想法？

这个问题很难回答。我觉得在面对难题的时候，列一张清单非常有用。在单子上一列，所有问题一目了然，能把问题考虑得更周全，不会有什么遗漏。

很多时候，我们的神经系统具有自动使用检查清单的功能，例如，你突然想起了一件事，如果没想起来就有大麻烦了，这是大脑自动开列清单的功能在起作用。我觉得，主动地、有意识地列出清单是解决问题的一种好办法。

另外，在我回答问题的时候，大家可以发现，并不是你们问什么，我就答什么，我总是挑自己想回答的回答。这是我的一种思维方式，我觉得非常有用。我总是反过来想。例如，我要得到什么，我不是想我怎么能得到，而是想我怎么得不到。当然了，我有时候也正着想，不是什么事都反着想。我琢磨什么是自己不想要的，琢磨如何才能避免那样的结果，这种思维方式让我受益良多。

思考高科技公司的新模型——“狗鱼模型”

我们为什么做出了改变呢？以前，我们惧怕高科技公司，是因为我们的能力不够，例如，我投资了一种电子录音设备，结果被磁带淘汰了。

我们现在变了，是因为我们掌握了一个新模型。模型是一种强大的思维方式，我们的头脑中应该装着很多模型，我们要学会用多个模型客观地思考问题。我的新模型是受到了一位朋友的启发，姑且称为“狗鱼模型”。狗鱼生性凶猛，一群鳟鱼在池子中游弋，扔几条狗鱼进去，鳟鱼很快就被吃光了。有些公司为客户创造价值的能力非常强大，对手根本无法企及，它们如同鳟鱼池中的狗鱼，必然在行业中所向披靡。

早期的沃尔玛正是一条凶猛的狗鱼。沃尔玛找到了为客户创造价值的秘诀，因此它一骑绝尘成长为零售业的霸主。在为客户创造价值方面，开市客也不遑多让。

格雷泽的父亲说，要把好东西卖给客户，开市客绝对是这方面的典范。我特别欣赏开市客的价值观。另外，开市客还拥有难以匹敌的竞争力。开市客具有良好的生意模式和强大的公司文化，它的高管几乎全部是从基层干起来的，这家公司不是一般公司能比的。在过去，我绝对不可能投资三星公司。但是，根据我现在掌握的多种竞争模型，我可以看出来，三星是高科技行业的狗鱼之一。

伯克希尔之所以投资了一些高科技公司，是因为我们通过用模型思考高科技行业，得出了几个确定性非常高的预测。

如何教育孩子？

股东：请问该如何培养小孩子，如何培养他们的性格和气质，才能让他们更像伯克希尔，而不是商学院毕业生？

如何培养孩子，让他们更茁壮地成长？这是个好问题。我们能看到很多失败，这些失败是怎么发生的？大多数人不知道失败是怎么发生的，因为他们不知道许多失败背后有一个基本的模型。我们以民主德国为例来说明失败的基本模型。整体而言，德国人是非常优秀的。苏联占领民主德国后，最优秀的500万德国人通过各种渠道离开了，剩下较差的1700万德国人，在苏联的统治下生活了40年。优秀的人走了，只剩下较差的，即使是德国人，也难免陷于失败。

我们的中心城区也经历了类似的情况，大多数人从中心城区搬走了。中心城区犯罪率高发，换了是你，你也会选择离开。

老话说得好：“一个问题，彻底想明白了，就解决了一半。”很多人不懂，总觉得问题出现以后，是可以轻松解决的。实际上，当问题出现时，已经很难解决了，有时甚至根本没办法补救。正确的做法是未雨绸缪。

胶质母细胞瘤是一种严重的脑癌，这种肿瘤生长迅速，得了以后基本无药可救。很多问题都如此，等它出现以后再想解决，那是千难万难。所以说，我们要向李光耀学习，问题刚一露头，就用高压手段把它灭了。如果我们不能把苗头性的问题连根拔起，小问题终将酿成大祸患。我们是个民主国家，想做到我说的这一点很难。我们实行民主制度，缺乏有胆识、有魄力的政治家，无法以高压手段把问题扼杀在萌芽之中。

现在欧盟的一块拼图出现了松动。希腊的政治家希望能多借点钱，多买点东西，让希腊人的日子过得轻松一些。谴责希腊没什么意义，一旦少了希腊这块拼图，整个欧盟将风雨飘摇。各国可能被迫裁员、削减养老金，那是谁都不愿看到的局面。

按照我的经验，解决问题的最佳方法是不让问题出现。在我看来，高素质居民群体开始逃离之时，城市中心区就注定要衰败，别人可能觉得还有挽回的余地，我却不抱任何希望。无论是国家，还是公司，都是同样的道理。

我们再以公司为例来说明失败的基本模型。假设在一个行业中，最优秀的人才愿意加盟公司A，不愿加盟公司B、C、D，而且公司B、C、D的优秀员工也不断跳槽到公司A。长此以往，公司A会越来越成功，而公司B、C、D必然会走向失败。如果我们能深入思考，不轻信社会科学中的某些无稽之谈，我们能更好地应对失败。

我特别敬佩李光耀直接面对问题的勇气。不管遇到多棘手的问题，他总是毫不畏惧。有些孩子不成器，想把他们教好，实在太难了。孩子有问题，很多时候不是因为家里经济条件不好，反倒是经济条件太好了，更容易惯出一身坏毛病。在西方社会，很多从富裕家庭中走出来的孩子都是废材。

我建议家长们怀着一颗充满善意的心，严格地管教孩子，理智地引导孩子。说起来容易做起来难。大家记住这句话：“一分预防胜过十分治疗。”防患于未然很重要，一分预防胜过一万分治疗。

预防才是解决之道，可惜很多人不懂未雨绸缪。

如何克服嫉妒心理：

股东：请问如何才能克服嫉妒心理？

别人比你强，你毫不在乎，这样就可以了。嫉妒心重的人最蠢，自己得不到任何好处，只能饱受折磨。嫉妒心理对个人有害，对国家也有害。难怪犹太人在《旧约》中说：“不可贪恋他人的房屋、妻子、仆婢、牛驴以及一切。”犹太人告诫人们不要嫉妒，因为即使在一个游牧民族中，也同样存在嫉妒心理。犹太人说得很对，嫉妒的危害极大。举个例子，有一家大公司，所有人的年薪都很高。有一年，一个员工拿到的薪酬比其他员工多了一万美元，其他员工就炸开锅了。他们拿着几百万美元级别的年薪，一万美元对他们来说是九牛一毛，但他们就在那斤斤计较，至于吗？这件事一点不夸张，是我亲身经历的。

在一个社会中，不同群体的起起伏伏很正常，有往上走的，也有往下滑的。政客们经常挑唆日子越过越差的群体，利用他们的不满情绪，为自己牟利。有些人日子过得不好了，心理是觉得不平衡，怎么办？要我说，别抱怨，只管迎难而上、埋头苦干。任何一个国家，完全消除各阶层、各群体之间的起伏流动，这个国家就无法正常运行。谁都无法阻拦生活的变迁。

我们怎么办？我们生活在同一个世界，而现在中国崛起了。对于美国的纺织工人来说，中国的崛起不是好事。其实，中国的纺织工人也受到了影响，中国的纺织生意逐渐被越南抢走了。这种变迁流动是再正常不过的了，正是因为资本主义的创造性破坏，才带来了生产力的提高。在此过程中，有一部分人受到了冲击，他们满肚子牢骚。变迁流动提升了整体的生产力，但是也总会带来一部分人向上、一部分人向下的差异。

即使政府可以掌控一切，政府仍然会设计一套社会群体之间存在上下起伏的制度。有些人因为一时落后而不停抱怨，我对这样的人不屑一顾。

股东：一方面要追求简单，另一方面要搞懂很多复杂的问题，您和沃伦是如何解决这个矛盾的？

伯克希尔创造了超凡脱俗的业绩，但我们并没有什么异于常人的能力。既然我们没有什么异于常人的能力，怎么能创造出超凡脱俗的业绩呢？这是个很有意思的问题，值得大家好好想想，我们打算在今年的年报中讨论一下这个问题。答案在于，我们找到了正确的方法。其中很关键的一点是，我们非常清楚自己的能力圈的边界。知道自己的能力圈大小，甚至可以弥补智商的不足。“知之为知之，不知为不知，是知也。”我非常清楚自己几斤几两，非常清楚什么事是自己不该做的。

我还有个习惯，好解决的事，我马上就办，否则事情越积越多。有的人拖拖拉拉，被一大堆事压着，什么都做不成。我们的首席执行官盖瑞·萨尔兹曼也是一个做事干脆利落的人，他的成功与这个好习惯密不可分。盖瑞遇事从不拖泥带水，他的决策有出错的时候，但整体来说，正确率非常高，关键是一点不浪费时间。这个方法，非常值得学习。

在遇到必须解决的难题时，我们的办法是和它死磕。软磨硬泡、死缠烂打，不解决不罢休。很多别人做的事，我们不做，所以我们有的是时间去和难题死磕。我们只是掌握了一些做事的正确方法，这些方法非常好用，可惜别人很少学我们。

大多数人身不由己，他们无法挣脱重重束缚。在每天的工作中、在与同事的交往中，他们总是要说一些口不应心的话，做一些自己不想做的事，这是绝大多数人的日常状态。沃伦和我无须忍受这样的束缚，虽然有一些投资是我们的禁区，但基本上我们是非常自由的。无论是大公司的员工，还是学术圈的教授，都要遵守很多规矩，受到很多限制。

股东：我想让自己变得更理智，请问我该怎么做？

从年轻的时候就开始朝这个目标努力，坚持不懈，等你到了我这个年纪，就差不多了。像我说的这么做，你不但能实现目标，而且还能收获很多乐趣。特别是在你尝到理智的甜头之后，你会越来越喜欢追求理智。我个人认为，追求理智是人生最大的乐趣。

只要你保持理智，你能让自己躲开很多灾祸，也能帮别人躲开很多灾祸，你会成为一个有用的人。追求理智，你乐在其中，即使是达官显贵，也未必能体会到你的乐趣。

一个理智的人非常清楚，很多事不能做，很多东西不能碰。这就好比说，你知道自己可能死在什么地方，就离那些地方远远的。很多毛病，沾上了没有好下场。这些毛病，我躲得远远的。都什么毛病呢？动不动就发火、天天抱怨个没完、总是嫉妒别人。沾上了这些毛病，重到一定程度，基本就无可救药了。很多人不知道这些毛病的危害，纷纷往火坑里跳，结果是害人害己。

还有一个毛病是自哀自怜。如果你得了癌症，剩下的日子不多了，什么也别抱怨，振作起来。抱怨没有用，你抱怨，癌症就消失了？自哀自怜是个坏毛病，你要是有这个毛病的话，把它改掉。

股东：如果现在的您，可以给年轻时的您提一些建议，您会提什么建议？

我给的建议都是些老生常谈，例如，好好做人、讲诚信、讲道德。把这些老生常谈做到了，活得更简单、更坦然。一个人讲诚信，他内心坦荡。一个人总说谎，谎话越多，越圆不过来，早晚被人揭穿，背上骗子的名声。诚实守信、勤奋上进这些老生常谈是很有道理的。

有的人留下了一世恶名，别人去参加他的葬礼，不是为了追悼他，而是为了确认他真的死了，人活成这样还有什么意思？堂堂正正地做人，死了以后，有人能念着你的好，这才不算白活。

吉卜林写的《如果》（If）是一首非常好的诗。现在，我们很少能听到吉卜林这样的声音了。吉卜林的话，放在今天，很多人不以为然。我个人认为，吉卜林的《如果》是一首好诗，吉卜林说的话很有道理。“如果身边的人都失去理智，你却能保持清醒”，这话有什么不对？吉卜林在全诗的最后一句说：“孩子，你将成为一个真正顶天立地的人！”做一个顶天立地的人不好吗？难道当一辈子脑残好？当一辈子愤青好？这个社会的脑残和愤青已经太多了，你们不要成为那样的人，你们要保持清醒。美国是全世界最文明的国家之一，但是在美国的政治舞台上，很多政客丑态百出，他们缺乏理智，他们的脑子有问题。无论是民主党，还是共和党，都有不少这样的政客。仇恨不是什么好东西，我们不能被脑子有问题的政客带偏了。我们要做好人，做好公民，通过行使自己的投票权，促进社会的发展。

美国现在的政治舞台上，戾气太重了，仇恨太多了。选共和党，还是民主党？我们不知道选哪个党，50年后的美国能更好？我们能否多些同理心，少些仇恨？

我给的建议不是我自己说的，都是一些老生常谈的道理。

股东：请问您如何进入一个完全陌生的新行业或新生意？您如何深入了解一个陌生的行业？

尽力而为。我能有今天的成绩，我已经把自己的认知能力发挥到了极致。我已经竭尽全力了，因为我付出了这么多的努力，所以上天给了我这么多的成绩，我很知足了。你们也要拼尽全力，拼尽最后一丝力气，自然会有回报。在我这一生中，我苦苦地思索，有很多次，我好不容易才勉强想出了正确的答案。也有时候，我尽力了，但还是做错了。

股东：我的问题是关于恐惧的。别人告诉我，一定要战胜恐惧。请问您如何看待恐惧？您是否战胜了恐惧？

在有些环境中，谁进去了都会产生恐惧，所以我总是让自己远离那样的环境。我的儿子菲利普也来到了现场。我儿子年轻时说过一句话，他说：“玩悬挂式滑翔翼，第一次没成功，就没有第二次了。”

我可不想为了寻求刺激而吓得魂飞魄散。即使是非常安全，我也不愿冒险，不愿让自己受到惊吓。我是一个不愿冒险的人，看到有一点危险的苗头，我就躲得远远的。冒险不符合我的性格。我活到了这么大岁数，已经很久没有恐惧的感觉了。我年轻时尝过恐惧的滋味，但那种感觉逐渐被时间冲淡了。

绝对的平等不现实，是不义之财让人心生怨恨

股东：巴菲特先生说过，他认为，我们的社会应该解决收入不平等的问题。参议员桑德斯以解决收入不平等问题作为自己的竞选纲领。在我们这一代人中，有很多桑德斯的支持者。请问您如何看待收入不平等的问题？

这个问题问得很好。一个托马斯·皮凯蒂，一个伯尼·桑德斯，这两个人脑子都不太好使。鼓吹绝对平等，主张由政府推动“均贫富”，这只能把我们带到苏联的老路上。苏联是实现了绝对平等，但是也陷入了痛苦和贫穷的深渊。

从历史和现实来看，追求绝对平等的国家犹如一潭死水，放弃绝对平等的国家，反而走上了欣欣向荣的发展道路。以中国为例，中国曾经奉行平均主义，结果四分之三的民众生活在赤贫之中，连温饱问题都难以解决。那时的中国人实现了绝对平等，但是他们整天饿着肚子。后来，中国进行了改革，这才一飞冲天，创造了每年增长10%的经济奇迹。与过去相比，现在的中国贫富差距大了，没过去那么绝对了，但是，中国人的整体生活水平提高了。

我说的这些道理，伯尼·桑德斯不是听不懂，他是根本不想听。桑德斯是个老顽固。30多年了，他一直这样一根筋。桑德斯的脑子，真是让人发愁。他是一个诚实正直的好人，但是他的脑子很糊涂。桑德斯是无党派人士，在我们共和党中，也有很多和他一样脑子有毛病的，只不过是症状不同而已。

在谈到民主社会中的平等问题时，亚里士多德表示，如果有人凭真本事获得了更多财富，人们不会觉得心里不平衡。泰格·伍兹赚了很多钱，但人们并不介意，因为他是全世界最伟大的高尔夫球选手。同样的道理，了不起的发明家，医术高超的外科医生，他们收入高，人们也觉得理所当然。但是，有些人靠不义之财凌驾于普通人之上，人们感到无法接受。

在当今的美国，赚不义之财的人是谁呢？肯定不是比尔·盖茨。那些白手起家创建公司的人，他们能成功靠的是真本事，没人对他们心存怨恨。

有很多人发了不义之财，这让人们产生了强烈的嫉妒心理。在我看来，在任何情况下，嫉妒都不是好东西。很多人的嫉妒心非常强，这是我们无法改变的。在金融领域，有很多人发了不义之财，他们不但没为社会做出什么贡献，反而给社会带来了危害。如果我们能让不义之财少一些，我们的社会将更好。以大多数合伙基金为例，合伙基金实现的是资本利得，它们的资本利得记录为未实现增值，根本用不着交一分钱的税。总合伙人退出的时候，可以把证券转到自己名下，但用不着卖出，只要不实现这个增值，就始终用不着交税。合伙基金赚再多的钱，都用不着交税，人们能没有怨气吗？一个文明繁荣了，所有人的生活都能得到提升，但是也会产生不平等这样的副作用。

大多数富人对政治没什么兴趣。很多人认为，富人左右了政治。你要是成了富人，你就知道了，富人其实对政治没多大影响力。

皮凯蒂和桑德斯谴责社会的不平等，他们的主张没什么道理。我们面临的不是社会不平等的问题，而是不义之财的问题。很多人发了不义之财，尤其是在金融领域。

专业与爱好

股东：我今年18岁，对很多学科的知识都非常感兴趣。在这个强调专精的时代，追求广博，能有出路吗？

这个问题问得很好。我喜欢研究各学科的知识，但是对于大多数人来说，这个路子不合适。我广泛涉猎各学科的知识，一个是因为我感兴趣，另一个是因为我比较擅长跨学科这种思维方式。让我当数学家，我还当不了呢，我没那个天赋。我的这条路非常适合我自己，但是，对于大多数人来说，还是追求专精，有一技之长傍身才是正道。话说回来，专精固然要紧，广博也不可或缺。在专精的基础上，拿出10%或20%的时间学习不同学科的主要知识，这样才比较合理。否则，怎么说呢？我有个经常用的比喻，只专精，不广博，你就像个只有一条腿的人和别人比踢屁股，你肯定输。一方面，必须了解各学科的主要知识，这样才不会囿于自己的专业领域；另一方面，要把主要精力放在自己的主业上，你是一个牙医，那就好好看牙，别整天玄想着普鲁斯特（Proust）。

我不是一个好的榜样，年轻人最好不要学我。我不建议大多数人走我的路。如果你是个肛肠科的大夫，不做好本职工作，整天想着研究叔本华的哲学或者天体物理学，没人愿意找你看病。一定要记住，市场就是如此，社会就是如此，专业化是大多数人的出路。另外，你可以在研究和治疗肛肠科疾病之余，学一些其他知识。

股东：您告诉我们，应该走专业化的道路，但是也应该拿出10%到20%的时间，用于学习一些非常重要的知识。请问具体是哪些知识？

人应该不断地提升自己。我们应该多学习各学科的主要知识，而不是和细枝末节纠缠不清。我特别注重汲取各学科的主要知识，这样才不至于只见树木，不见森林。把各学科的主要知识融会贯通，能发挥出巨大的威力。

很多时候，我们在自己的学科里遇到了难题，只要借鉴一下其他学科的智慧，难题将迎刃而解。但是，如果你局限在自己的专业领域，难题怎么都无法解决。在我这一生中，各学科的知识，我经常信手拈来，我往往能解决专业人士无法解决的问题，所以别人经常觉得我自以为是。特别是我年轻的时候，没少冒犯别人。我年轻时说话太直了，现在说话还是那么直，这个习惯，我总是改不过来。

其实，学习其他学科的知识，通过新知识找到问题的答案，是一个充满乐趣的过程。如果你有这个学习能力，一定要学习其他学科的知识，至少可以避免自己的无知。在我眼里，各学科之间不存在界线。

股东：我刚刚进入社会，正在寻找合适的职业方向，现在感到有些迷茫。在寻找合适的职业时，我主要是从两个方面考虑的：一个是我做什么工作能做到最好；另一个是我做什么工作能给社会做出最大的贡献。您觉得我这么考虑对吗？您认为一个人应该如何选择自己的职业？

一个人怎么才能知道自己适合做什么呢？我给大家讲一个经验之谈。我这辈子，凡是我不感兴趣的事，我几乎都做不成。一个人，整天做自己不感兴趣的事，怎么可能成功呢？人一定要做自己感兴趣的事。我们拗不过自己的天性，在心底里不喜欢的事，再怎么逼自己，也做不好。做自己感兴趣的事，这是其一。

其二，我们要发挥自己的优势，做自己擅长的事。你身高只有一米五，如何在长人如林的篮球场立足？所以说，在选择职业的时候，你要把自己的兴趣和优势结合起来，综合考虑。

刚才，你还提到了为社会做贡献，这就涉及道德问题了。我们当然要讲道德了。但是，不要觉得自己的思想很深刻，世界很庸俗，总以为举世皆浊我独清，与世界格格不入。现在的大学，“左倾”思潮横行，年轻人很容易受到不良影响，脑子里装满了极端意识形态。以为自己占领了道德制高点，以为自己的理想无法实现，最后你只会陷入沉沦，甚至堕落到吸食大麻。我反对空想，反对极端意识形态。

我的偶像是犹太哲学家迈蒙尼德。迈蒙尼德首先是一位悬壶济世的医生，他每天辛勤工作10到12个小时，他的大量哲学著作都是利用业余时间完成的。迈蒙尼德相信，人应该活得充实。我建议年轻人多做一些实事。年轻人不应该满脑子的政治，一肚子的大道理，整天想着该走这样的路线还是那样的路线。年轻人应该踏踏实实地做一些实事，学学迈蒙尼德，别学伯尼·桑德斯。

推荐书目：

《影响力》

《工商巨子：约翰·戴维森·洛克菲勒传》（Titan: The Life of John D. Rockefeller, Sr.）

《自私的基因》

《迷人的温度》

《安德鲁·卡内基》

[kito]

《芒格之道》的启迪——投资与生活之道

最近读了《芒格之道》一书。这本书记录了投资大师芒格在过去30多年中的道路与思考。对我来说，这不仅是关于投资的一本书，更是关于人生的一本书。

芒格精通投资之道。 他懂得认清自己的能力范围，坚持价值投资的原则，耐心等待投资机会，集中而长期持有优质股份。他对每一次投资都会评估机会成本，作出當前相對好的選擇。

芒格同样精通人生之道。他热爱学习，善于借鉴不同模型的思维，而形成自己的独到见解。他懂得一步一个脚印，从细微之处做起，不断积累。不管进程有多缓慢，只要坚持下去，终将迈出一大步。

《芒格之道》让我深刻感受到：要成功，最重要的不是美好的幻想，而是艰苦的执行。我需要面对现实，降低期待，并咬着牙继续前行。只有一步一步累积，成果才会慢慢现形。

芒格的道路，让我看到投资与生活的智慧。他教会我什么才是真正的值得肯定的：抛弃浮华，找回内在的平静与自律；坚强地面对困难，勇敢地迈出每一步。这就是《芒格之道》对我最大的启迪。

PS：借助了一下AI的力量😂

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